受制行业困局 钢材中枢下移

　　第一阶段(2011.1-4)：乏力上行期。春节前囤货需求和开春后需求复苏支撑钢价高位偏强运行，这一阶段主要受隐性和显性需求推动，但上行明显乏力。

　　第二阶段(2011.4-9)：持续下跌期。4-5月供需矛盾凸现、钢贸商融资问题浮出水面行业自身因素推动第一波下跌;7月进入淡季后以上问题进一步突出、经济下滑超预期推动第二波下跌;8-9月行业深陷困局、经济未如预期见底回升、原料补跌引发第三波恐慌性大跌。这一阶段总体受行业自身因素和宏观经济因素合力推动。

　　第三阶段(2011.9-12)：反弹修复期。9-10月超跌后反弹，大量套保盘和抄底资金推动螺纹期价快速反弹;11-12月转入反弹后修复走势，需求淡季来临供需矛盾再度凸现，螺纹期价转入调整。这一阶段先后受资金和供需矛盾推动。

　　交投活跃度上，4-8月大幅超跌后9月吸引大量套保盘和抄底资金进场，使沉静了21个月后的螺纹期货市场再度活跃起来，9月10日以638.9万手成交量创上市以来单日新高，9月5日以197.1万手持仓量创上市以来单日最高。

　　回顾2011年年报：笔者预判到“2011年供应矛盾突出、原料上成本支撑弱化、高库存环境运行”，“螺纹钢期货存在资金参与度仍然不高的可能”(2012年前8月日均成交量维持在100万手以下水平，直到9月才活跃起来)。没有预判到中央主动下调GDP增速至7.5%，二季度经济快速下滑超预期，钢贸商融资问题演化为信任危机的严重后果，促使预判的低点3800与实际低点偏离较大。

　　第二部分 宏观面、钢材基本面和技术面分析

　　一、宏观面

　　1.经济增长为改革、民生预留空间

　　2011年10月规模以上工业企业利润增长强劲，先行指标PMI指数持续回升，显示经济见底回升势头得以确立。但目前外围经济复苏放缓，国内经济内生动力不强，保持经济稳定增长仍然非常重要。2013年是新领导集体上任第一年，也是收入倍增计划第一年，也需要经济保持的稳定增长。十八大报告明确提出加强改革，国务院副总理李克强近日强调仍然要靠改革开放这一强大的力量，改革是最大的红利，不片面追求GDP。这意味着中央在稳增长的大方向下，将会给改革攻坚、保障民生等问题预留空间。因此，2013年GDP增长目标预计会保持7.5%左右的水平。

　　2.宏观经济政策基调延续，具体措施受换届期影响http://www.lcwtgt.com/

　　2013年要保持稳增长，投资仍是主要驱动力，今年发改委先后审批的投资项目要加快实施，宽松财政政策与稳健货币政策基调需要延续。近日中央政治局会议强调推进国家结构性减税以及扩大“营改增”、房产税试点范围，考虑到2012年财政赤字并不高，预计2013年国家财政补贴投入将加大，财政政策有望更加积极。当前外围经济体经济复苏势头放缓，经济外环境仍然脆弱，尽管国内经济见底回升态势明确，但面临的形势仍然严峻复杂，存大诸多风险，也要求宏观经济政策保持相对稳定性和连续性。众多新批项目上马、推进需要资金，目前并不是没钱，而是资金供需环节出现错配，需要有序调配、有效配置。因此，稳健的货币政策基调下不会较2012年明显放松，流动性会显现出处于适度偏紧状态。